บล.ยูไนเต็ด แนะซื้อเก็งกำไร BH เป้า 33.25บ.
บล.ยูไนเต็ด : BH แนะนำซื้อเก็งกำไร โดยมีราคาเป้าหมายปี 53 ที่ 33.25 บาทประมาณการกำไรปกติ 4Q52 เติบโตอีก 6%YoY ผู้ป่วยต่างชาติและความซับซ้อนในการรักษาที่สูงขึ้น ดันรายได้ 4Q52 จะโตกว่า 13%YoY เหตุมีบันทึกโบนัสเพิ่มและรายจ่ายพิเศษจากการคืนหนี้ก่อนกำหนด จึงอาจฉุดอัตรากำไรสุทธิช่วงสั้นลดลงเหลือ 12.7% จาก 13.9% ใน 4Q51 คาดกำไรปกติ 4Q52 ที่ 301 ล้านบาทหรือขยายตัวขึ้น +6%YoY ทิศทางเดือนม.ค.53 ยังคงสดใสต่อ เราจึงมองรายได้ปี 53 โต 10% ได้ไม่ยากนัก คงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” โดยมีราคาเป้าหมายปี 53 ที่ 33.25 บาท Investment Theme : เหตุการณ์ : BH ดำเนินธุรกิจด้านสถานพยาบาลแบบครบวงจร โดยเน้นจับลูกค้ากลุ่มเงินสดเป็นหลัก ซึ่งปัจจุบัน มีขนาดเตียงทั้งสิ้น 458 เตียงและมีแผนขยายพื้นที่ให้บริการเพิ่มเป็น 486 เตียงสำหรับ IPD และ 4,800 รายต่อวันสำหรับกลุ่ม OPD ภายในปี 53 ซึ่งจากการประชุมร่วมกับผู้บริหารเมื่อวานนี้ (2 ก.พ.53) เราประเมินทิศทางการดำเนินงาน 4Q52 และปี 53 ได้ดังนี้ อานิสงส์จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ ส่งผลคาดรายได้จะโตเกิน 10%YoY โดยจากสภาวะเศรษฐกิจที่ส่งสัญญาณฟื้นตัวดีขึ้น ประกอบกับเป็นช่วงฤดูกาลท่องเที่ยวของชาวต่างชาติ อีกทั้ง ไม่มีผลกระทบแง่ลบจากการปิดสนามบินดังเช่นช่วงปลายปี 51 ก็ส่งผลผลักดันจำนวนผู้ป่วยต่างชาติใน 4Q52 พลิกเติบโตอย่างโดดเด่นกว่า 12%YoY สำหรับกลุ่ม IPD และเกือบ 10%YoY สำหรับกลุ่ม OPD ด้านจำนวนผู้ป่วยไทย เนื่องจากใน 4Q52 การทำโปรโมชั่นส่วนใหญ่เป็นการเน้นกระตุ้นการใช้บริการในระยะยาว ดังนั้น จึงกดดันให้จำนวนผู้ป่วยไทยรวมชะลอตัวลงเล็กน้อยราว -1-2%YoY และส่งผลภาพรวมจำนวนผู้ป่วยรวม 4Q52 โต 3-4%YoY ในขณะที่ด้านอัตราค่ารักษาพยาบาลเฉลี่ย (Billings) เองก็ได้รับผลบวกจากความซับซ้อนในการรักษา (Intensity) ที่สูงขึ้นเฉลี่ยถึง 6-7%YoY จึงผลักดันยอดค่ารักษาเฉลี่ย 4Q52 ดีดตัวกว่า 8-9%YoY ซึ่งทำให้ผู้บริหารประเมินภาพรวมรายได้บริการ 4Q52 จะเติบโตเกิน10%YoY เป็นครั้งแรกนับจาก 2Q50 ผลกระทบ : เราประมาณการตัวเลขรายได้ค่าบริการ 4Q52 ที่ 2,376 ล้านบาทหรือปรับตัวขึ้น 12.8%YoY และ 4.7%QoQ ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากใน 4Q52 บริษัทมีบันทึกโบนัสพนักงานเพิ่มขึ้นและรายจ่ายพิเศษในการคืนหนี้ก่อนกำหนด (Prepayment cost) ส่งผลช่วงสั้นสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและต้นทุนทางการเงินปรับตัวสูงขึ้น ฉุดอัตรากำไรสุทธิจะชะลอตัวลงจาก 13.9%ใน 4Q08 เหลือราว 12.7% หรือทำให้เราได้ตัวเลขคาดการณ์กำไรปกติ 4Q52 ที่ 401 ล้านบาท (+6.3%YoY) สำหรับทิศทางปี 53 ด้วยแนวโน้มจำนวนผู้ป่วยที่เริ่มส่งสัญญาณดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะกลุ่มต่างชาติ อีกทั้ง จากการเผยภาพรวมการใช้บริการในเดือนม.ค.53 ที่ยังขยายตัวต่อถึง 5%YoY แถมด้วยความซับซ้อนในการรักษาที่สูงขึ้น ก็ส่งผลเราประเมินรายได้ปี 53 จะเติบโตได้ตามเป้าผู้บริหารที่ตั้งไว้ 10%YoY ไม่ยากนักและส่งผลคงประมาณการกำไรสุทธิปี 53 ขยายตัวต่อ 9%YoY ที่ 1,359 ล้านบาท คำแนะนำ : แม้เรายังคงมีมุมมองที่ดีต่อแนวโน้มผลการดำเนินงานของบริษัท แต่ด้วย Upside gain ที่ลดลงเหลือ 14% ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” โดยมีราคาเป้าหมายที่ 33.25 บาทอ้างอิงวิธี DCF ปัจจัยเสี่ยง: - ภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงไม่โตตามที่คาด, -ปัจจัยลบทางการเมืองภายในประเทศ
